季末时点叠加债市波动，银行理财正在经历的赎回压力再次引起市场关注。好的一面是，历经去年11-12月的债市负反馈后，市场普遍对理财的赎回压力早有预期。

而就在此般银行理财遭遇不同程度赎回、多只公募基金募集遇冷的市况下，券商中国记者发现一只R3级“固收+”理财产品却因为认购火爆而主动限额申购。据其管理人宣布，这只产品的管理规模还在今日突破了100亿元，成为为数不多的规模破百亿级的单只“固收+”理财产品。

来拆解一下这只理财产品，看看它逆市限额申购的底气在哪里。

(相关资料图)

一只百亿级固收理财逆市限额

7月5日，招银理财宣布，其R3级“固收+”产品——睿远稳进价值精选一年持有期产品（以下简称“价值精选”）管理规模突破100亿元。达到这个里程碑式的成绩，距离该产品成立满1年还有7天。与此同时，“价值精选”正式启动限额流程，每个交易日开放额度亿元。

它赫然成了一只网红产品。券商中国记者打开招行APP申购，界面显示着今日可购买额度已售罄。

“价值精选”成立于2022年7月12日。当时的市况是三大指数集体收跌，这也意味着“价值精选”还完整地经历了彼时下半年的债市回调。但“价值精选”走出了一条窄幅波动的净值曲线，根据招银理财数据，其规模从亿元逆袭至100亿元。

“价值精选”的业绩比较基准为：中证高股息精选指数×%+中证港股通高股息投资指数×%+中债综合全价指数×85%。截至7月3日，该产品今年以来年化收益率%，超出业绩比较基准%，超出二级债基%。

更值一提的是，去年10月底市场二次下探后，“价值精选”用了不到53天，其单位净值便达到元/份，至今一直呈现稳定增长的态势，今年以来的最大回撤仅%。

而现在，招银理财对“价值精选”做出了每日三千万的限额决策。招银理财称，这是一个“深思熟虑，提前布局后做出的理性选择”，目的是为了保持好的用户投资收益体验。主动限购明星产品可以视为继推出“不赚钱不收管理费”的产品后，招银理财又立足客户利益做出的举措。

又见季末理财赎回潮，但理财产品韧劲更强

跨季之时，不乏研报关注银行理财赎回压力，有机构直接给出预判——季末理财规模仅在上周一周就下降超8000亿元。

广发证券固收团队发布研报称，截至6月30日，银行理财存量规模较6月23日大幅下降8734亿元至万亿元，其中理财公司管理规模下降8662亿元至万亿元，整体规模与五月相比下降了万亿元，降幅显著低于2020年及2021年同期水平。分投资方向看，现金管理型规模降幅最大，下降4450亿至万亿元；分运作模式看，每日开放型产品规模降至万亿元，降幅达6144亿元。

广发证券固收团队认为，这些数据反映当前银行存款端压力较小，有利于三季度理财规模的恢复。

中金公司也持续关注银行理财表现。但其货币金融研究分析师的观点是：这一次理财产品赎回压力较小，从理财机构的规模表现、配债行为、竞品压力、资产配置等维度来看，均与上一轮赎回潮不同，投资者无需对目前理财的负反馈效应过于敏感。

中金公司把观察区间拉长至整个二季度。其研报表示，二季度以来理财规模修复约万亿元，且信用债市场的良好表现积攒了一定赚钱效应，尤其是前期赎回压力较大的开放式固收产品。从6月中下旬近一周交易行为来看，理财机构仍较积极加仓利率债与信用债。临近季末商业银行普遍有存款冲量的意愿，而这常常导致理财资金流失。但中金公司判断偏乐观，他们认为上述现象属于正常的季节性行为。中金公司观测过去2018年-2022年5年表现，得出的结论是6月份理财规模平均回撤%，对应今年的规模约万亿元。

而最重要的是，历经了上一轮负反馈后，理财机构纷纷加强流动性管理。也就是说，在这一轮赎回潮下，其实理财产品的韧劲更强了。

中金公司的分析是：从产品结构来看，年初以来开放式理财产品呈现明显的短期化，上半年产品上量主要集中短期限且收益稳健的产品。上述产品对债市调整的敏感度更低，整体风险暴露敞口更小，因此有利于缓解市场波动下的赎回压力。

校对：赵燕